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澳门五湖四海网址,中泰证券点评茅台:收入规划超预期 沉申“买入”评级
[双击自动滚屏] 文章来源:渑池招投标中心   发布者:渑招管理   发布时间:2019-10-07 15:20  

  事务:贵州茅台(行情600519,诊股)宣布布告,公司初阶核算,2018年度出产茅台酒基酒约4.97万吨,系列酒基酒约2.05万吨;2018年度实现交易总收入750亿元阁下,同比增长23%阁下;实现归属于上市公司股东的净利润340亿元阁下,同比增长25%阁下。公司2019年度打算铺排交易总收入增长14%,茅台酒销售打算为3.1万吨阁下。

  2018年业绩符合预期,年底加大非标产品投放为四时度业绩提供包管。2018年公司交易总收入750亿元阁下,同比增长23%阁下,净利润340亿元阁下,同比增长25%阁下,整体业绩符合预期;根据公司对整年业绩核算指引,我们计算18Q4实现交易总收入约200亿元,同比增长约20%,净利润约93亿元,同比增长约30%,与前三个季度比拟,四时度利润增速显著快于收入增速,我们以为这重要是年底加大投放约1000吨生肖酒和精品酒两款非标产品所致,目前来看此举有用对冲了前期内部调整导致四时度飞天茅台发货较少的缺口,助推公司顺手终了整年业绩指标。结合提价成分和渠路反馈状况,我们估计四时度报外端对应茅台酒销量约7000余吨,整年茅台酒现实发货量同比2017年基本持平。

  2019年收入规划稳重,增速略超预期。从销量来看,2019年公司打算投放茅台酒3.1万吨阁下,比拟2018年布告投放打算增加了0.3万吨,略超预期。此中,经销合同不增不减,连结约1.7万吨程度,且不新增专卖店和总经销商;其余局部一方面用于拓展新渠路,如扩大各省直销,与大型商超合作,投向邦内沉点市场机场、高铁站的经销点等,另一方面用于优化产品结构,如适度调增附加值更高的非标产品,进一步满足消费者的多样化需求。整年来看,公司将以非均衡铺湃遇好节点平衡,加大元旦、春节旺季供给,春节前投放7500吨茅台酒,元旦后猪茅集合投放且确保春节前投放量抵达30%阁下,我们以为这有利于公司平稳度过一季度调整期。从收入规划来看,2019年公司打算收入增长约14%,因为公司短期对提价策略较为审慎,市场对2019年收入增速预期基本正在10%阁下乃至更低,于是收入规划略超市场预期。关于2019年任务实现谈径,我们以为公司可通过适当提升结构、加大直营比例等方式来促进生长,思索到茅台当下供不应求格局未变,我们以为公司2019年收入规划期望实现,对应利润增速期望更为积极。

  中持久来看,茅台期望持续稳重增长。尽管2018年公司内部调整力度较大,但茅台龙头品牌职位短期不会改动,我们以为企业偶然遇到荆棘着实有助于内部体系的充沛梳理和完美,持久来看茅台酒的增长仍应聚焦到供需闭系上。根据基酒供给量和市场需讨状况,我们以为茅台酒供需偏紧的格局将持久保管,思索到目今渠路价差充分,未来茅台酒仍具备继续提价能力,即便价钱稳固,保守估量公司仍可通过调整产品结构等策略使得收入实现10%以上增长。持久来看,渠路价差终将回反正常程度,我们倡议以更久远视角来看待公司投资机会。

  投资倡议:沉申“买入”评级。我们调整剩余预测,估计公司2018-20年交易收入辨别为750/859/973亿元,同比增长23%/15%/13%;净利润辨别为340/397/461亿元,同比增长25%/17%/16%,对应EPS辨别为27.03/31.64/36.69元。


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